主題：南玻A:13年主業(yè)經(jīng)營(yíng)基本符合預(yù)期,14年彈性減弱

公司1月13日晚公布2013年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)歸屬上市公司凈利潤(rùn)約15億元,同比增長(zhǎng)446%,EPS0.72元。同時(shí)董事會(huì)通過(guò)計(jì)提2.05億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及報(bào)廢議案。
投資要點(diǎn):
2013年總體凈利潤(rùn)15億元,主營(yíng)利潤(rùn)近8億元,基本符合預(yù)期。2013年浮法玻璃需求超預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格大幅上漲,公司主營(yíng)業(yè)績(jī)恢復(fù)明顯,實(shí)際利潤(rùn)接近8億元,基本符合預(yù)期。總體利潤(rùn)15億中,其它約7億元來(lái)源于以下:出售顯示器件股權(quán)與南顯科技帶來(lái)的5.1億元投資收益(稅前)、顯示器件出售后由成本法轉(zhuǎn)權(quán)益法帶來(lái)公允價(jià)值增值收益4.86億元、年末對(duì)光伏各子公司計(jì)提的共2.05億元減值準(zhǔn)備。
2014年業(yè)績(jī)彈性更多取決于太陽(yáng)能的回升。由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,2014年浮法玻璃價(jià)格將在目前基礎(chǔ)上保持相對(duì)平穩(wěn),光伏業(yè)務(wù)將成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要影響因素。我們認(rèn)為14年光伏需求回升有望帶動(dòng)上游多晶硅價(jià)格小幅上漲,扭轉(zhuǎn)13年行業(yè)基本無(wú)盈利的格局,近期多晶硅價(jià)格略漲或許就是印證。2014年的光伏將類(lèi)似于2013年的浮法業(yè)務(wù),呈現(xiàn)前低后高的回升態(tài)勢(shì)。
成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)中超薄玻璃最值得關(guān)注。除周期性的浮法與光伏外,公司工程玻璃與超薄電子玻璃仍具備持續(xù)的成長(zhǎng)性。其中工程玻璃增速在10-15%左右,而電子超薄玻璃14年宜昌新線和現(xiàn)有廊坊生產(chǎn)線的良品率提升有可能為南玻提供1個(gè)億以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)。
投資建議:2013年是公司業(yè)績(jī)彈性明顯體現(xiàn)的一年;2014年宏觀經(jīng)濟(jì)趨緩將降低周期性業(yè)務(wù)的向上空間,且精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)股權(quán)降低后也減少了收益,總體業(yè)績(jī)彈性將減弱。2014年非主業(yè)影響將減少,僅有出售深圳浮法的2.9億元投資收益。我們預(yù)計(jì)公司13-15年EPS為0.72、0.73與0.8元。基于對(duì)整體宏觀的謹(jǐn)慎判斷及公司彈性減弱,給予公司“推薦”的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏行業(yè)需求低于預(yù)期,多晶硅價(jià)格表現(xiàn)差于預(yù)期;浮法玻璃價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌

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