主題：南玻A:年報(bào)符合預(yù)期,股權(quán)激勵(lì)保障主業(yè)發(fā)展

投資要點(diǎn):
南玻A公布2013年年報(bào),業(yè)績符合預(yù)期。公司全年實(shí)現(xiàn)營收77.34億元,同比增長10.57%,歸屬凈利潤15.36億元,同增459.04%,扣非后凈利潤6.06億元,同增421.94%,EPS0.74元,ROE20.52%。
分業(yè)務(wù)來看,平板玻璃板塊業(yè)績大幅反彈:玻璃價(jià)格上漲、成本下降使得營收同增21.15%至39.58億元,而毛利率同比增加8.36個(gè)百分點(diǎn)至21.57%,貢獻(xiàn)了公司主業(yè)大部分的增長。工程玻璃平穩(wěn)增長:工程玻璃營收同增9.53%至28.54億元,毛利率同比略減少1.92個(gè)百分點(diǎn)至31.45%,總體表現(xiàn)穩(wěn)定。太陽能產(chǎn)業(yè)景氣反轉(zhuǎn):該板塊營收同增15%至9.45億元,毛利率同比增加17.23%至13.8%,已經(jīng)步入正軌。此外,顯示器件等子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及剩余價(jià)值重估帶來投資收益9.27億元。
我們看好公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)展,重申2014年主要看點(diǎn)在超薄玻璃與光伏業(yè)務(wù):
(1)河北超薄盈利符合預(yù)期,宜昌超薄整裝待發(fā)。河北視窗去年實(shí)現(xiàn)1.82億元收入,4771萬元凈利潤,凈利率26%遠(yuǎn)高于普通浮法,比如河北南玻營收則為6.05億元,凈利潤4818萬元,而凈利率僅約8%。宜昌超薄已經(jīng)于2014年2月點(diǎn)火,我們預(yù)計(jì)其經(jīng)過一段調(diào)試期后,下半年可看到盈利貢獻(xiàn),而清遠(yuǎn)高性能超薄線預(yù)計(jì)在年末投產(chǎn),屆時(shí)超薄業(yè)務(wù)將成新的盈利重心。
(2)光伏業(yè)務(wù)2014年有望盈利。東莞南玻光伏科技(電池及組件)去年實(shí)現(xiàn)營收7.66億元,同增32%,實(shí)現(xiàn)凈利潤4133萬元,2012年虧損2088萬元,今年預(yù)計(jì)組件銷售趨勢向好。宜昌多晶硅技改后今年投入運(yùn)營,預(yù)計(jì)將扭虧。在行業(yè)高景氣帶動(dòng)下,光伏板塊整體盈利彈性較大。
公司同時(shí)公布新的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案,旨在鎖定人才、保障主業(yè)增長:
(1)該計(jì)劃惠及面廣,鎖定優(yōu)秀人才。公司擬以3.88元每股價(jià)格授予7名高管及585名中層、技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干9000萬股限制性股票,其中中層骨干授予比例達(dá)88.61%,我們認(rèn)為這將奠定未來三年公司的人才基礎(chǔ)。
(2)解鎖條件合理,保障未來主業(yè)增長。主要解鎖條件:2014-16年各年度ROE不低于9%;2014-16年扣非后凈利潤較2013年增長不低于30%/40%/50%,這為主營業(yè)務(wù)設(shè)置了最低預(yù)期增長目標(biāo)。
預(yù)計(jì)公司2014-16年EPS0.71/0.85/0.92元,公司主業(yè)繼續(xù)向好,維持“買入”評級。主要風(fēng)險(xiǎn):房地產(chǎn)調(diào)控、光伏需求不達(dá)預(yù)期。

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