主題：高溢價權(quán)證的操作策略

　目前，市場上大部分權(quán)證溢價率都處在非常高的水平上。以12月10日的收盤價計算，溢價率超過100％的權(quán)證就達9只，占權(quán)證數(shù)量的一半，其中溢價率最高的上汽CWB1甚至高達368.66％。如此高的溢價率究竟意味著什么？投資者對這些高溢價的權(quán)證又該如何操作呢？

　　首先，投資者應(yīng)該弄清楚溢價率的含義。所謂溢價率，就是以現(xiàn)價買入權(quán)證并持有到期，正股需要上漲（認購證）或下跌（認沽證）多少百分比，投資者才能保本，也即不盈不虧。以上汽CWB1為例，溢價率368.66％意味著以12月10日的收盤價買入該權(quán)證并持有到期，正股上海汽車股價要上漲368.66％才能保本。由溢價率的含義可知，在其他條件相同的情況下，溢價率越高，投資者持有權(quán)證到期保本的可能性就越小，權(quán)證的風(fēng)險也就越大。

　　其次，投資者應(yīng)了解溢價率的大小與哪些因素有關(guān)。通常不同權(quán)證的條款也不一樣，因此，一般不能對不同權(quán)證的溢價率進行簡單的比較，一定要結(jié)合權(quán)證的相關(guān)條款進行具體分析。例如，溢價率跟權(quán)證的剩余期限有關(guān)，一般剩余期限越長，權(quán)證的溢價率也越高；溢價率跟正股的波動率也有關(guān)，如果權(quán)證的正股不同，則正股波動率大的權(quán)證溢價率較高。

　　那么，對于目前市場上的高溢價認購證，投資者應(yīng)該如何看待呢？第一，目前權(quán)證的高溢價主要是因為權(quán)證價外程度較高導(dǎo)致的。以上汽CWB1為例，其行權(quán)價為26.97元，而12月10日上海汽車的收盤價僅6.33元，權(quán)證處于深度價外，因而溢價率極高；第二，目前高溢價的這些權(quán)證，市場價格遠遠高于理論價值。仍以上汽CWB1為例，以12月10日的收盤數(shù)據(jù)計算，上汽CWB1的理論價值僅0.062元，但其市場價格高達3.45元，價值嚴重高估，因而權(quán)證的風(fēng)險也極大。

　　對于中長線的投資者而言，買入這些高溢價的權(quán)證風(fēng)險極大。因為從中長期的角度來看，這些權(quán)證的價值回歸是不可避免的。如果投資者打算持有權(quán)證較長的時間，應(yīng)該盡量避免買入高溢價的權(quán)證。就短期走勢而言，這些高溢價率的權(quán)證有可能跟隨正股，但也存在較大的不確定性。由于溢價率過高，權(quán)證可能跑輸正股，使投資者即使看對正股方向也賺不到錢甚至虧錢。因此，即便是做短線投資，高溢價權(quán)證的風(fēng)險也不容小覷。




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