主題：中國聯(lián)通 持有

分析師付娟表示，聯(lián)通2007年歸屬于母公司股東的凈利潤為43.6億元，同比增長20.4%，核心盈利略低于預期（之前的預測為46.6億元）。同時，公司C網(wǎng)持續(xù)盈利卻增長乏力。雖然C網(wǎng)用戶數(shù)2007年年底達到4100多萬戶，比年初增加了14.9%，通信使用量亦增長7%，但是由于受到“雙改單”資費水平下降，以及C網(wǎng)新增大眾化較低ARPU值用戶的影響，C網(wǎng)ARPU 值從65.8下降至58.1，同時，MOU亦從276.7下降4.7%至263，出現(xiàn)收入小幅負增長。同時，公司G網(wǎng)業(yè)務保持平穩(wěn)增長的態(tài)勢，營業(yè)收入同比增長5.3%，EBITDA同比增長5.3%，與收入增長幾乎同步，EBITDA率小幅提升?！半p改單”雖然使GSM的MOU上升5.2%至250.1分鐘，但是無法彌補平均資費的下降，語音ARPU值下降1.7%至39.4元。

付娟表示，公司的投資價值在于行業(yè)重組過程中C網(wǎng)所獲得的價值重估，更在于重組之后新聯(lián)通WCDMA在未來3G競爭中的地位，WCDMA擁有3G網(wǎng)絡中最為成熟的技術和產(chǎn)業(yè)鏈支持，中長期的基本面改善值得期待。由于重組尚未明確啟動，在不確定性明確之前，目前價位具有“持有”的價值。但維持對2008年和2009年的每股盈利預測為0.27元和0.31元，維持“增持”的投資評級。


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