主題：中國石化（600028）：同步大市

07年凈利潤同比增長59%。新疆眾和07年凈利潤同比增長59%至1.2億人民幣(每股收益0.404元），低于我們預期21%。業(yè)績與我們預期之間的差距主要由于07年4季度資產(chǎn)減值更大。盈利增長主要得益于鋁產(chǎn)品銷量的增長。公司公告每股派息0.05元。

　　
　　07年4季度利潤率稍有上升。新疆眾和07年毛利率由06年的35%下降至32%，這主要由于外部鋁(公司產(chǎn)品的主要原料)采購的增加。但是，4季度毛利率由3季度的29.7%小幅上升至31%。

　　
　　貸款擔保的風險完全消除。去年新疆眾和擔保的1.8億人民幣巨額貸款困擾著公司，但公司為解決此問題已做出巨大努力。07年貸款擔保的問題已經(jīng)完全解決。

　　
　　A股增發(fā)完成。新疆眾和公告計劃定向增發(fā)5,400萬股新股。預計募集資金約為10億人民幣，將主要用于相關鋁項目的擴建。我們預計上述新項目將在08-09年間完工，并將于08和09年產(chǎn)生盈利貢獻。

　　
　　調(diào)整盈利預測?？紤]到07年盈利低于預期，我們將公司08-09年盈利預測下調(diào)12-17%。

　　
　　維持優(yōu)于大市評級。新疆眾和在國內(nèi)高端鋁制品(主要用于電子行業(yè))市場處于領先地位?？紤]到預期的產(chǎn)品組合改善以及產(chǎn)能擴張，公司仍有望在07-09年保持盈利較快增長。由于下調(diào)了盈利預測，基于30倍08年市盈率，我們將其目標價格由34.4人民幣上調(diào)至30.0人民幣。維持優(yōu)于大市評級。



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