主題：藍(lán)思科技三季報業(yè)績大增 長周期趨勢明顯

10月11日晚，藍(lán)思科技發(fā)布了三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計第三季度單季度凈利潤 12.43-12.73 億元，同比增長 105-110%。扣非后凈利潤區(qū)間為 11.96 億~12.26 億元，單季度利潤創(chuàng)歷史新高，超出市場預(yù)期。

前期投入效果顯著，藍(lán)思科技將迎來長周期起點

據(jù)公開資料顯示，過去兩年來，藍(lán)思科技一直在進(jìn)行長周期的前期資產(chǎn)投入，率先開發(fā)和進(jìn)一步整合產(chǎn)業(yè)鏈，引領(lǐng)著消費電子產(chǎn)品技術(shù)升級帶來的整機(jī)更新熱潮，也由于過去兩年行業(yè)增速放緩、中 美 貿(mào) 易摩擦等因素，造成了公司在前幾個季度盈利下滑。但今年以來，隨著5G商用的提速，公司管理水平的穩(wěn)步提高，外部市場需求的不斷增長，藍(lán)思科技創(chuàng)新研發(fā)的新工藝、新技術(shù)也逐步得到了市場的認(rèn)可，產(chǎn)能利用率得到了明顯提高，產(chǎn)品價值量也有望得到持續(xù)的提升，前期投入的效果顯著，有望迎來長周期起點。

智能終端外觀創(chuàng)新周期 帶動蓋板玻璃量價齊升

2020年各大品牌5G手機(jī)都將推出,而大客戶現(xiàn)有外觀ID設(shè)計已歷經(jīng)三年,或?qū)⒂瓉磔^大變化,有望迎來創(chuàng)新周期。從顏色創(chuàng)新上看，安卓體系顏色創(chuàng)設(shè)計創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，以往安卓終端項目毛利率較低，盈利能力差，但隨著安卓機(jī)顏色日趨豐富、設(shè)計愈加新穎以及單機(jī)型銷量增長，安卓體系盈利能力有望改善。從屏幕創(chuàng)新上看，瀑布屏等產(chǎn)品陸續(xù)面世，難度大幅提升，相對于傳統(tǒng)的曲面屏，瀑布屏具備更高的玻璃屏占比，從而在美觀度上有了較大的改觀。而瀑布屏的彎曲度更高，也導(dǎo)致玻璃蓋板的價值量有了較為明顯的提升。

相信這次三季度業(yè)績的大增，將會是藍(lán)思科技長周期上升趨勢的起點。而在這一波外觀創(chuàng)新帶來的行業(yè)機(jī)遇下，藍(lán)思科技業(yè)績已率先實現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)。

同時，在三季報發(fā)布后，多家券商分析師給與藍(lán)思科技買入或增持評級。

中泰證券分析師劉翔認(rèn)為，安卓陣營盈利能力提升與大客戶外觀創(chuàng)新共啟新周期，考慮到藍(lán)思科技三季度業(yè)績大超預(yù)期，建議上調(diào)藍(lán)思科技2019-21年凈利潤至17/25/31億元，同比增速為 166%/46%/26%，對應(yīng)EPS為0.43 /0.63/0.79元，給與“增持”評級。


國海證券分析師王凌濤認(rèn)為，藍(lán)思科技過去兩年的逆勢布局、管理體制與組織架構(gòu)優(yōu)化、下游客戶增進(jìn)與產(chǎn)品多樣化策略正逐漸進(jìn)入收獲果實的季節(jié)，判斷今年三四季度應(yīng)該是藍(lán)思過去兩年的一個大拐點的起點，未來兩三年的持續(xù)成長空間較為明確，預(yù)計 2019-2021 年的凈利潤分別為 15.39、20.72 和 29.56 億元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 29.91、22.20 和 15.57倍，是國內(nèi)為數(shù)不多的在供應(yīng)鏈主賽道并且在對應(yīng)領(lǐng)域具備核心競爭力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，維持買入評級。

中金證券分析師胡譽(yù)鏡認(rèn)為，大客戶仍將是藍(lán)思科技年內(nèi)主要成長動力，明年將迎來大客戶+安卓共振：1)大客戶新機(jī)量價齊升，4Q19追單效應(yīng)值得期待;2)大客戶1H20廉價機(jī)種+2H205G創(chuàng)新，與安卓陣營5G手機(jī)百花齊放將形成共振效應(yīng)?？紤]到藍(lán)思產(chǎn)能利用率及價值量上行趨勢，上調(diào)藍(lán)思2019/2020eEPS86%/54%至0.46/0.67元。維持跑贏行業(yè)評級，當(dāng)前股價對應(yīng)19/20e26.6/18.4倍P/E，考慮業(yè)績回升，上調(diào)目標(biāo)價21%至17.00元，對應(yīng)19/20eP/E36.9/25.5倍，對比當(dāng)前仍有39%上升空間，上調(diào)至“買入”評級。

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