主題：京東方A:短期疫情擾動,OLED驅(qū)動成長

中銀證券(19.530, 0.28, 1.45%)--京東方A(3.820, 0.06, 1.60%):短期疫情擾動,OLED驅(qū)動成長【公司研究】 來源：研報

【研究報告內(nèi)容摘要】

公司發(fā)布

2019年年報和2020年一季報:2019年,公司實現(xiàn)營收1,160.6億元,較2018年度增加19.51%;實現(xiàn)歸母凈利潤19.2億元,較2018年度減少44.15%。2020年一季度,實現(xiàn)營收258.8億元,較上年同期減少2.17%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.7億元,較上年同期減少46.12%。

支撐評級的要點


2019年營收逆勢增長,疫情拉低一季度盈利。2019年,半導(dǎo)體顯示行業(yè)持續(xù)下行,供需失衡加劇,行業(yè)市場規(guī)?？傮w萎縮,公司營收仍實現(xiàn)19.51%的同比增長。2019年毛利率為15.18%,較2018年度下降5.22個百分點,主要由于面板價格下跌導(dǎo)致盈利能力下降。2020年一季度,公司實現(xiàn)營收258.8億元,較上年同期減少2.17%,實現(xiàn)歸母凈利潤5.7億元,較上年同期減少46.12%。一季度業(yè)績下滑部分原因為疫情對產(chǎn)能等的拖累。2020年一季度毛利率為14.32%,同比下降3.34個百分點,環(huán)比下降1.37個百分點。費用率方面,2020Q1銷售費用率為2.66%,同比上升0.04個百分點;管理費用率為4.54%,同比上升0.43個百分點;財務(wù)費用率為1.97%,同比下降0.27個百分點。

主流顯示屏產(chǎn)品市占率穩(wěn)居第一,高世代線持續(xù)推進(jìn)。2019年,公司顯示器件出貨面積同比增長19%,出貨數(shù)量同比增長16%,智能手機液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏等五大主流產(chǎn)品銷量市占率繼續(xù)穩(wěn)居全球第一;合肥第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線實現(xiàn)滿產(chǎn),武漢第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線實現(xiàn)量產(chǎn)。

OLED持續(xù)突破,驅(qū)動未來增長。2019年,公司綿陽第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線實現(xiàn)量產(chǎn),重慶第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線完成樁基。在客戶拓展方面,公司OLED產(chǎn)品已經(jīng)供貨給下游重要終端廠商。隨著OLED產(chǎn)線產(chǎn)能的持續(xù)提升以及新客戶的拓展,公司將進(jìn)入新的業(yè)績成長期。

估值

考慮疫情影響,調(diào)整公司2020-2022年的EPS至0.112、0.161和0.214元,對應(yīng)PE分別為32、22和17倍,維持買入評級。

評級面臨的主要風(fēng)險n疫情對全球經(jīng)濟(jì)影響;面板價格持續(xù)下行。

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