主題：京東方A:短期疫情擾動(dòng),OLED驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)

中銀證券(19.530, 0.28, 1.45%)--京東方A(3.820, 0.06, 1.60%):短期疫情擾動(dòng),OLED驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)【公司研究】 來(lái)源：研報(bào)

【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

公司發(fā)布

2019年年報(bào)和2020年一季報(bào):2019年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,160.6億元,較2018年度增加19.51%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.2億元,較2018年度減少44.15%。2020年一季度,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收258.8億元,較上年同期減少2.17%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.7億元,較上年同期減少46.12%。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)


2019年?duì)I收逆勢(shì)增長(zhǎng),疫情拉低一季度盈利。2019年,半導(dǎo)體顯示行業(yè)持續(xù)下行,供需失衡加劇,行業(yè)市場(chǎng)規(guī)?？傮w萎縮,公司營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)19.51%的同比增長(zhǎng)。2019年毛利率為15.18%,較2018年度下降5.22個(gè)百分點(diǎn),主要由于面板價(jià)格下跌導(dǎo)致盈利能力下降。2020年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收258.8億元,較上年同期減少2.17%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.7億元,較上年同期減少46.12%。一季度業(yè)績(jī)下滑部分原因?yàn)橐咔閷?duì)產(chǎn)能等的拖累。2020年一季度毛利率為14.32%,同比下降3.34個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降1.37個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率方面,2020Q1銷售費(fèi)用率為2.66%,同比上升0.04個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為4.54%,同比上升0.43個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.97%,同比下降0.27個(gè)百分點(diǎn)。

主流顯示屏產(chǎn)品市占率穩(wěn)居第一,高世代線持續(xù)推進(jìn)。2019年,公司顯示器件出貨面積同比增長(zhǎng)19%,出貨數(shù)量同比增長(zhǎng)16%,智能手機(jī)液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏等五大主流產(chǎn)品銷量市占率繼續(xù)穩(wěn)居全球第一;合肥第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn),武漢第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

OLED持續(xù)突破,驅(qū)動(dòng)未來(lái)增長(zhǎng)。2019年,公司綿陽(yáng)第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),重慶第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線完成樁基。在客戶拓展方面,公司OLED產(chǎn)品已經(jīng)供貨給下游重要終端廠商。隨著OLED產(chǎn)線產(chǎn)能的持續(xù)提升以及新客戶的拓展,公司將進(jìn)入新的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)期。

估值

考慮疫情影響,調(diào)整公司2020-2022年的EPS至0.112、0.161和0.214元,對(duì)應(yīng)PE分別為32、22和17倍,維持買入評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)n疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響;面板價(jià)格持續(xù)下行。

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